今日精选：“固收+权益”行业前十产品近一年收益均值超4%，非标资产仍是香饽饽

据南财理财通数据，截至2023年3月1日，今年以来全市场已发行净值型银行理财3,419只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级(中低风险)。其中，一级（低风险）的产品占比3.45%，二级（中低风险）占比87.04%，三级（中风险）占比7.75%，四级（中高风险）占比0.41%，五级（高风险）占比1.35%。

(资料图片仅供参考)

从投资性质来看，固收类产品占比96.54%；混合类产品占比1.99%；权益类产品占比0.38%；商品及金融衍生品类产品占比1.08%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

注：收益/回撤=(近1年收益率-近1年现金类产品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤；其中，据南财理财通数据，近1年现金类产品七日年化收益率均值为2.428%。

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兴银理财“增盈优选27号净值型B”以近一年4.56%净值涨幅位列榜首

据南财理财通数据，截至2月24日，在理财公司“固收+权益”公募型产品(投资周期6-12个月)近一年收益TOP10榜单中，平安理财独占3席，信银理财占2席，华夏理财、民生理财、兴银理财、招银理财和宁银理财各占1席。此次上榜产品投资周期均为12个月，运作模式均为开放净值式。

从收益指标看，兴银理财“增盈优选27号净值型B”以4.56%的近一年净值增长率摘得冠军，同时该产品近一年最大回撤和波动率也控制较好。“乐赢成长强债定开2号净值型”和“同盈象固收增强一年定开2号D”依次排名第二和第三，二者均来自信银理财，近一年净值增长率分别为4.43%和4.16%。值得关注的是，本次上榜产品近一年净值增长率的算术平均值为4.06%，较现金类产品七日年化收益率均值2.43%高出163bps。

从绩效指标“收益回撤比”来看，表现最好的是“同盈象固收增强一年定开2号D”，其收益回撤比高达15.083。其次是平安理财的“新卓越稳健一年定开1号固收类A”和宁银理财的“宁欣固定收益类一年定期开放式理财7号（周年庆专属）”，收益回撤比分别为5.8193和3.6656。课题组认为，在市场不同阶段，金融机构的产品设计重点应有所不同。在牛市阶段，投资者看重的是净值增长速度；而在市场疲软期，投资者更看重的是回撤控制能力，亏损带来的痛苦远大于盈利带来的喜悦，“超额储蓄”现象便是对该心理效应的体现。在市场疲软期，“收益回撤比”较高的产品更符合大多数理财投资者的需求。

“乐赢成长强债定开2号净值型”自成立以来年化收益达4.80%，非标资产功不可没

本期，课题组以榜单排名第二的产品“乐赢成长强债定开2号净值型”为样本进行分析。

“乐赢成长强债定开2号净值型”成立于2020年2月4日，是由母行中信银行迁移至信银理财的产品。该产品风险等级为R2（中低风险），属于固定收益类非保本开放式净值型产品，当前业绩比较基准为年化4.25%。截至最新估值日2023年2月2日，该产品自成立以来的年化收益率为4.80%，较业绩比较基准高出55bps。

从资产配置看，该产品采用强债策略，即在债权类资产的基础上叠加部分相关性较低的资产来增强收益。在2022年3季度末，经穿透后，该产品主要持有51.48%的债券、40.78%的非标资产和4.89%的拆放同业及买入返售；权益资产投资占比较少，仅为0.26%。

从2022年3季度末的持仓明细看，该产品前十大资产含7笔非标资产，以中短期限融资项目为主，包括同业借款、资金信托计划、券商收益凭证、微小企业贷款流转财产权信托等，合计占总资产的38.78%。从收益率看，这7笔非标资产的加权平均到期年化收益率为3.91%，与4.25%的业绩比较基准相比，贡献率约为92%。

（数据来源：“乐赢成长强债定开2号净值型”2022年三季度运作报告）

从融资主体来看，同业借款的融资人为信达金融租赁有限公司，受产品投资周期限制，该笔同业借款融资期限不超过1年；“五矿信托-恒信长宜125号-安舒4号集合资金信托计划”为度小满信托贷款，占总资产比例为7.2%，从报告期末至项目到期日的剩余融资期限为20天，到期年化收益率为5.7%；“京东白条（中航京启33号）”是京东白条系列产品的信托贷款，占总资产比例为2.55%，从报告期末至项目到期日的剩余期限为61天，到期年化收益率为4.04%。在2022年产品半年报中，该产品第一大资产位也为互联消费信托贷款。从投资组合看出，该产品收益主要源自债权资产利息收入。

从产品净值曲线看，产品累计净值整体持续上行，产品主要以现金分红的方式将收益分配给投资者，产品端现金分红的设计与底层资产的合同现金流特征相一致 。

（图1：“乐赢成长强债定开 2 号净值型人民币理财产品”近一年净值曲线）

（数据来源：南财理财通 https://gym.sfccn.com）

（数据来源：信银理财“乐赢成长强债定开 2 号净值型人民币理财产品”分红公告）

展望2023年一季度，投资经理认为在权益资产方面，中期市场处于有利窗口期，一季度是相对较好的做多窗口期，短期来看成长股略好于价值股，但仍需后市观望；在债券投资方面，产品将以票息收益为主，适当参与高级信用债交易，同时将警惕信贷放量导致的短期资金大幅波动，预计信用类资产表现好于利率类资产。

关键词： 信托贷款 投资周期 净值增长率